纯碱：现货重启下跌模式

　　（一）现货重启下跌模式

　　上月末，纯碱现货重启下跌模式，各地重碱现货价格在2500-2800元/吨左右，轻碱现货价格在2400-2600元/吨左右，均较上月下跌200-300元/吨左右。其中，内蒙古地区的轻碱出厂价在2200元/吨，重碱出厂价在2300元/吨。

　　本轮现货降价，一方面是由于需求走弱，11月中旬以来纯碱出货量持续下滑，下游补库后对高价较为抵触，采购情绪偏弱，现货新驱动不足，贸易商及期现商的持货意愿弱，低于企业价格出货，市场成交重心下移，观望情绪较浓。另一方面，供应缓慢提升，企业库存低位回升，低库存对现货的支撑减弱。

　　（二）盘面利空预期逐步兑现

　　盘面领先现货约一个月开始下跌，市场交易逻辑主要是现货市场情绪偏弱以及远月的供应增加预期。当前随着纯碱市场大规模降价，盘面利空预期逐步兑现，期现同步下行。回顾前几轮纯碱大规模降价，可以发现盘面都是先行于现货下跌，而后期现联动下行，直至市场预期现货下跌已步入尾声或者继续下跌的空间有限时，盘面先行于现货企稳反弹。因此，本轮现货下跌中需关注轮次和幅度的变化，降价收尾或许就是盘面企稳的时候。

　　（三）煤炭价格下跌，成本支撑减弱

　　近期原料煤炭价格下跌，纯碱成本支撑减弱，但现货价格下滑，总体利润收窄。截至2024年1月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1362.10元/吨，环比-47.50元/吨，跌幅3.37%；中国氨碱法纯碱理论利润863.90元/吨，较上周-242.19元/吨，环比-21.90%。

　　总的来说，近期纯碱现货开启新一轮下跌，盘面利空预期逐步兑现。短期看，纯碱盘面预期继续下行，期现同步下行期间可尝试5-9反套，因09合约处于夏季检修阶段，支撑相对较强。中长期看，盘面往往在现货降价收尾时先行企稳反弹，后期可能有低位做多的入场机会，09合约在季节性因素下更具反弹动能。