央行MLF缩量续作：利率体系调整的信号？

元描述： 央行连续缩量续作MLF，释放什么信号？MLF利率将淡化政策利率色彩，7天期逆回购利率将承担主要政策利率功能，未来LPR报价或与MLF脱钩。

引言： 7月15日，中国人民银行以利率招标的方式开展了1290亿元7天期逆回购操作，同时开展了1000亿元1年期MLF操作。值得注意的是，MLF延续了“缩量平价”续作的模式，这已经是连续两个月缩量操作MLF了。央行此举背后的逻辑是什么？对未来利率体系会产生哪些影响？本文将深入分析央行MLF缩量续作的背后原因，并探讨未来利率体系的调整方向，为投资者提供参考。

MLF缩量续作：背后逻辑何在？

近年来，受信贷需求偏弱、金融“挤水分”等因素影响，央行在MLF操作中逐渐减少了资金投放量。今年3月起，央行连续两个月在MLF操作中开始净回笼资金。5月持平，6月和7月连续缩量操作MLF。

为什么央行要缩量续作MLF？

  • 信贷需求偏弱： 近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕。6月份，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.07%，较5月下行2个基点，已连续5个月明显低于2.50%的MLF操作利率。

  • 监管层强调淡化数量目标： 当前监管层强调淡化对数量目标的关注，克服信贷投放的规模情结，引导银行更加注重信贷质量和结构优化。

  • 银行融资成本下降： 进入7月，截至12日，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.95%，这意味着当前商业银行在货币市场的融资成本较低，对MLF的操作需求下降。

MLF缩量续作对未来利率体系的影响

央行此举表明，其将更加注重运用短期政策利率引导市场利率，逐步淡化MLF作为中期政策利率的色彩。

未来利率体系将如何调整？

  • 7天期逆回购利率将承担主要政策利率功能： 人行行长潘功胜近期表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。

  • MLF操作利率的政策利率色彩将会淡化： 其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

  • LPR报价或将与MLF脱钩： 后期LPR报价的定价基础将逐步与MLF操作利率脱钩，要更为有效地体现报价行对其实际最优惠客户的利率水平。

MLF缩量续作，LPR报价会下调吗？

对于未来是否会下调LPR，市场观点存在分歧。

认为LPR报价会下调的观点：

  • 监管层将引导存款利率下调： 未来监管层将重点通过发挥存款利率市场化调整机制的作用，引导存款利率下调，为下半年LPR报价下调铺平道路。

认为LPR报价不会下调的观点：

  • 国内银行面临净息差压力较大： 此前出台的促消费、投资、稳楼市的金融政策和措施仍有较大实施空间。预计后续通过降准、结构性工具，继续挖掘利率改革潜力，推动商业银行优化资产负债结构，为让利实体经济拓展空间。

常见问题解答

Q1：为什么央行要缩量续作MLF？

A1： 央行缩量续作MLF主要出于以下考虑：信贷需求偏弱，银行体系流动性较为充裕；监管层强调淡化对数量目标的关注，克服信贷投放的规模情结；银行在货币市场的融资成本较低，对MLF的操作需求下降。

Q2：MLF缩量续作对未来利率体系会产生哪些影响？

A2： 央行此举表明，其将更加注重运用短期政策利率引导市场利率，逐步淡化MLF作为中期政策利率的色彩。未来7天期逆回购利率将承担主要政策利率功能，MLF操作利率的政策利率色彩将淡化，LPR报价或将与MLF脱钩。

Q3：未来LPR报价会下调吗？

A3： 未来LPR报价是否会下调，市场观点存在分歧。一些观点认为LPR报价会下调，主要原因是监管层将引导存款利率下调，为下半年LPR报价下调铺平道路。另一些观点认为LPR报价不会下调，主要原因是国内银行面临净息差压力较大，预计后续通过降准、结构性工具，继续挖掘利率改革潜力，推动商业银行优化资产负债结构，为让利实体经济拓展空间。

Q4：MLF缩量续作是否意味着货币政策收紧？

A4： 央行缩量续作MLF并不意味着货币政策收紧，而是反映了其更加注重运用短期政策利率引导市场利率，逐步淡化MLF作为中期政策利率的色彩。央行将继续保持货币政策的灵活适度，根据经济形势变化进行相机抉择。

Q5：MLF的未来走向如何？

A5： 随着央行将更加注重运用短期政策利率引导市场利率，MLF的政策利率地位将会逐渐削弱。未来MLF的量会逐步萎缩，最终可能会退出历史舞台。

Q6：MLF缩量续作对投资者意味着什么？

A6： 投资者需要密切关注央行的货币政策动向，并根据市场利率的变化调整投资策略。未来LPR报价的定价基础将逐步与MLF操作利率脱钩，投资者需要关注LPR报价的变动趋势，并根据自身的投资目标进行投资决策。

结论：

央行连续缩量续作MLF，释放出其将更加注重运用短期政策利率引导市场利率，逐步淡化MLF作为中期政策利率的色彩的信号。未来，7天期逆回购利率将承担主要政策利率功能，MLF操作利率的政策利率色彩将淡化，LPR报价或将与MLF脱钩。投资者需密切关注央行货币政策动向，并根据市场利率变化调整投资策略。